山东潍坊冲出一家动物保健IPO，毛利率约50%

山东潍坊一家动物保健企业正冲刺港股IPO，其毛利率保持在约50%的水平。

近期，山东信得科技股份有限公司（以下简称“信得科技”）已向港交所提交招股说明书，计划在香港主板上市，中泰国际担任独家保荐人。

信得科技专注于动物保健领域，业务涵盖全系列动物保健及配套产品的研发、生产和销售。2025年，公司收入接近12亿元，毛利率约为50%，在国内动物保健市场占据一定位置。不过，公司也面临激烈的市场竞争，并存在净利润连续两年下滑、流动资金紧张等风险。

01 2025年位列中国第十大动物保健厂商，市场份额仅1.5%

动物保健行业聚焦于动物疾病的预防、诊断、治疗和健康管理，旨在保障畜牧养殖动物和宠物的生理机能正常，降低疾病风险。

中国动物保健产业链的上游主要提供原材料、设备和包装材料，包括矿物质、维生素、氨基酸、抗生素、消炎药等，参与者有新和成、浙江医药、梅花生物、源培生物、正川股份等。

中游是动物保健品生产企业，除信得科技外，还有中牧股份、瑞普生物、普莱柯、生物股份、科前生物、申联生物、回盛生物、大禹生物等众多同行。

下游应用领域包括畜牧业、水产养殖业和宠物行业，参与者有牧原股份、温氏股份、新希望、德康农牧、瑞派宠物医院、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等。

（图片来源：农业农村部、灼识咨询；招股书）

信得科技所处的市场竞争激烈。根据灼识咨询数据，中国现有超过1500家兽药生产商，信得科技与其他动物保健产品企业竞争，提供针对动物疾病预防、诊断、治疗及健康管理的解决方案。

按2025年收入计算，在中国动物保健市场的国内外厂商中，信得科技以1.5%的市场份额排名第十；同时，在中国禽用生物制品市场，以10.2%的市场份额位列第三。

信得科技的产品涵盖兽用生物制品（如疫苗、抗体、转移因子产品等）、中兽药及化药制剂、饲料及饲料添加剂，用于家禽、家畜、水产动物及宠物的疾病预防、诊断、治疗与控制。

具体来看，2023年、2024年、2025年及2026年1-5月（简称“报告期”），信得科技60%以上的收入来自兽用生物制品，化药制剂（包括宠物药品）的收入占比约20%，其他产品收入占比较低。

（按产品类别划分的收入明细，招股书）

信得科技采购的原材料包括种蛋、佐剂及培养基、氟苯尼考、强力霉素、替米考星、盐酸大观霉素、乳糖、麻黄草、甘草、苦杏仁、包装材料等，供应商有北京可太兴业经贸有限公司、上海倍谙基生物科技有限公司、潍坊市康达特药业有限公司、潍坊中创生物科技有限公司、潍坊臻瑞生物科技有限公司等。

报告期内，信得科技向五大原材料供应商的采购额分别占原材料采购总额的27.5%、32.8%、32.5%和31%。

公司客户主要包括大型养殖场、地方农业农村局、动物疾病预防控制中心及其他类似政府机构、分销商，招股书中披露的客户包括大象集团、福建圣农、Hivet Group。

按地理位置划分，2025年公司94.4%的收入来自中国内地，5.6%的收入来自巴基斯坦、埃及、越南等海外市场。

02 2025年净利润大幅下滑，毛利率约50%

近年来，中国动物保健行业市场规模整体呈上升趋势，从2019年的509亿元增长至2025年的727亿元，复合年增长率为6.1%；预计到2031年，市场规模将以6.9%的复合年增长率增至1086亿元。

（图片来源：招股书）

近两年，信得科技业绩出现波动，净利润更是连续两年下滑。

2023年、2024年、2025年及2026年前五个月，信得科技收入分别约9.85亿元、9.82亿元、11.94亿元、5.07亿元，毛利率分别为46.3%、46%、49.3%、49.7%，对应的净利润分别约3476.3万元、2811.8万元、1083.9万元、5109.4万元。

（公司综合损益及其他全面收益表概要，招股书）

其中，2024年信得科技净利润下滑，主要原因是销售及分销开支、研发费用增加等。

2025年，由于确认商誉、物业、厂房及设备、其他无形资产减值损失6690万元（其中5900万元与山东海利有关），以及销售及分销开支、研发开支增加，而其他收入及收益减少，公司净利润大幅下滑。

信得科技为加强家畜产品生产线，于2023年4月收购山东海利100%股权。2025年，因生猪养殖业下游领域全行业低迷，导致订单减少，山东海利生产设施利用率不及预期，公司产生减值损失。

招股书显示，2025年，公司山东海利生产基地的活疫苗、减活疫苗产能利用率分别低至13.6%、12.3%。

2025年前五个月，公司净利润提升，主要原因是期间收款令收回政府招标应收款项后拨回过往减值拨备，公司金融资产减值损失净额大幅减少，叠加销售及分销开支、财务成本减少所致。

值得注意的是，报告期内，信得科技确认为其他收入的政府补助分别约920万元、2870万元、1190万元、500万元。此外，其多家子公司根据现行税法还享有多种税收优惠待遇，未来若政府补助或税收优惠政策变化，可能影响公司净利润。

信得科技还面临与交易对手违约相关的信贷风险。2023年末至2026年5月末，公司贸易应收款项及应收票据从约4.3亿元增至4.55亿元，规模较大。

此外，信得科技在2023年至2025年这三年均录得流动负债净额，这种状况可能使公司面临流动资金短缺风险。

03 山东潍坊冲出一家IPO，存在欠缴员工社保和公积金的情形

信得科技前身山东信得成立于1999年，由李朝阳创立，总部位于山东潍坊诸城市。

截至2026年10月7日，李朝阳能行使信得科技约45.08%的投票权，为控股股东。

此外，住友商事持有信得科技22.57%股份，为第二大股东；三一香港、中泰创业投资、山西锦绣、青岛未来金、青岛松恒均为公司股东。

李朝阳现年58岁，他1991年在山东莱阳农学院（现称青岛农业大学）获得兽医学士学位，2003年获得上海中欧国际工商管理学院工商管理硕士学位，在动物保健与兽药行业拥有逾25年经验，目前担任公司董事长、执行董事及总裁。

信得科技财务中心总监及常务副总裁董涛51岁，他2011年在西南科技大学获得会计学学士学位，2022年在穆尔西亚的穆尔西亚天主教大学获得工商管理硕士学位。董涛于2005年5月加入公司，曾担任青岛信得ERP项目经理，还担任过公司财务经理、会计经理等职务。

截至2026年5月底，公司共有1585名员工。其中，43%为运营人员，30.9%为销售及营销人员，其余为管理及行政、研发人员。

（公司2026年5月31日的员工数量，招股书）

值得注意的是，信得科技存在未按相关规定为部分员工足额缴纳社会保险及住房公积金的情况。报告期内，员工社会保险及住房公积金的欠缴总额分别约1860万元、2030万元、2220万元、640万元。根据中国法律法规，公司可能需要补缴相应金额，并缴纳滞纳金及罚款。

本次IPO，信得科技拟募集资金用于研发计划及扩展产品组合、扩大产能、拓展海外市场、营运资金及其他一般公司用途。

本文来自微信公众号“格隆汇新股”，作者：发哥说新股，36氪经授权发布。